聯合健康集團（UnitedHealth Group, UNH）近期股價經歷顯著下跌，主要受到多重負面因素影響，包括公司下調盈利預期、日益收緊的監管審查、領導層變動，以及其核心的聯邦醫療保險優勢計劃（Medicare Advantage）業務持續面臨壓力。自今年一月以來，股價跌幅一度超過40%，觸及五年低點。

2025年第一季度，聯合健康集團總營收達1096億美元，同比增長10%。然而，醫療成本同比上漲12%至734億美元，醫療賠付率（MCR）從去年同期的84.3%上升至84.8%。淨利潤為63億美元，去年同期為淨虧損14億美元（主要受出售南美業務產生71億美元虧損影響）。

聯合健康集團的業務分為UnitedHealthcare和Optum兩大板塊。Optum進一步細分為Optum Health、Optum Insight和Optum Rx。各部門在2025年第一季度的表現有所分化。

儘管面臨短期挑戰，聯合健康集團管理層已修訂2025年業績指引（調整後每股收益26.00-26.50美元），並承諾積極應對，力求恢復至13%-16%的長期盈利增長目標。

主要應對策略：

• 針對Medicare Advantage醫療護理活動增加：加強會員互動、更新病患健康狀況評估、改進醫生工作流程。
• 針對Optum Health會員概況及報銷問題：積極調整。
• 針對Medicare資金壓力：加強成本管理、調整網絡、福利、保費，選擇性參與市場。

增長動力與機遇：

• 擴展價值醫療模式：Optum Health預計2025年新增65萬名價值醫療模式病患。
• 併購：約有40億美元的待定醫療保健行業收購項目。
• 長期行業利好：人口老齡化、健康關注度提高、醫療技術進步。
• 出售非核心業務：計劃年內完成剩餘南美業務的出售。

聯合健康集團在2025年第一季度展現了積極的資本配置策略，同時保持了較強的現金流產生能力。

公司積極的股票回購、股息支付和併購活動，表明管理層對其長期現金產生能力抱有信心，儘管當前面臨運營逆風。然而，在盈利能力承壓和債務增加的情況下，這種策略若運營挑戰持續，可能加劇財務風險。

• Change Healthcare 網絡攻擊事件: 2024年發生的此事件對公司2024年第一季度財務和運營造成顯著負面影響，其影響在2025年第一季度的同比數據比較中依然可見（尤其Optum Insight利潤恢復）。此事件突顯了網絡安全風險的嚴重性及對關鍵醫療基礎設施的潛在威脅，預計將導致持續的網絡安全投入增加。
• 南美業務剝離: 公司計劃在2025年內完成其剩餘南美業務的出售。2024年第一季度因剝離南美業務相關資產產生了71億美元的巨額虧損，嚴重影響了當期淨利潤。
• 待定收購: 公司目前有約40億美元的醫療保健行業收購項目正在進行中，顯示其持續通過併購尋求增長的策略。
• 分析師看法分歧: 市場對聯合健康集團的看法呈現分歧。部分分析師認為當前估值具有吸引力，預計2026年後盈利將強勁復甦；另一些則指出其面臨的問題可能具有行業普遍性，對短期前景持謹慎態度。