特斯拉 2025 Q3 財報深度解析
AI 願景與盈利現實的十字路口
聆聽本集Podcast關鍵財務指標
總營收 (Q3 2025)
$280.95億
▲ 12% (YoY)Non-GAAP EPS
$0.50
▼ 31% (YoY)GAAP 淨利潤
$13.73億
▼ 37% (YoY)自由現金流
$39.90億
▲ 46% (YoY)Q3 2025 vs Q3 2024 財務對比
營收構成分析 (百萬美元)
| 營收板塊 | Q3 2025 營收 | Q3 2024 營收 | 年比增長率 (YoY) |
|---|
營運亮點
車輛交付再創新高
497,099 輛
▲ 7% (YoY)
創下單季交付歷史新高，主要受美國稅收抵免政策到期前的「需求前置」效應驅動。為應對政策變化，已推出更低價的標準續航版車型。
能源業務爆發式增長
12.5 GWh
▲ 81% (YoY)
儲能部署量創紀錄，營收同比飆升44%。能源業務正加速成為「第二增長曲線」，毛利潤達11億美元，利潤率估計已超越汽車業務。
AI的未來：核心戰略轉向
FSD & Robotaxi
FSD V14 版本更新，導入 Robotaxi 核心神經網路。Robotaxi 已在奧斯汀和灣區運營，目標 2025 年底在奧斯汀實現 L4 級別自動駕駛，並擴展至 8-10 個新城市。
累計行駛里程：已突破 60 億英里
Optimus 人形機器人
被馬斯克譽為「有史以來最偉大的產品」。全新設計的 V3 原型機預計 2026 Q1 亮相。第一代量產產線已在工廠安裝，為規模化生產做準備。
目標：解決經濟稀缺性問題
AI 硬體 (自研晶片)
宣布與三星合作，在美國本土生產下一代 AI 晶片。自研的 AI5 晶片在關鍵性能上將比 AI4 強大 40 倍，由三星和台積電在美國共同代工。
目標：構建軟硬體垂直整合的 AI 生態
市場反應與華爾街觀點
股價立即反應 (盤後)
儘管營收和交付量創紀錄，但由於 EPS 未達預期且利潤率大幅下滑，市場反應負面。財報公布後，盤後股價一度下跌超過 4%。
市場焦點集中在短期盈利能力惡化、成本壓力加劇，以及未來需求的不確定性上。
華爾街多空論戰
多方 (如 Wedbush): 認為市場嚴重低估 AI 轉型價值 (FSD, Robotaxi, Optimus)，目標價 $600。
空方 (如 CFRA, Morningstar): 擔憂宏觀需求和激烈競爭，認為當前股價被嚴重高估 (目標價 $300)，已反映過高預期。
投資策略
重新定義特斯拉
投資者應更新估值框架，將特斯拉視為一家 AI 公司，而非純粹的汽車公司。其價值應為「成熟硬體 + 高增長軟體 + 平台期權 + AI期權」的複合體。
未來關鍵觀察指標
- FSD 付費滲透率
- 無安全員運營里程數
- Optimus 原型機能力進展
- 能源業務毛利率
- AI5 晶片量產進度
風險矩陣
- FSD/Optimus 技術實現風險
- 自動駕駛的監管風險
- 多產品線量產的執行風險
- 電動車與 AI 領域的競爭風險
- 關稅與宏觀經濟風險