公司營運概況
輝瑞公司 (Pfizer Inc.) 在 2025 年第二季度展現了強勁的核心業務實力與卓越的營運效率，其表現超出了市場預期。這表明公司在後疫情時代的轉型策略正逐步奏效，非 COVID-19 產品組合的增長動力成為支撐公司未來發展的關鍵基石。
Q2 2025 總營收
$147 億
同比運營增長 10%
Q2 2025 調整後EPS
$0.78
同比增長 30%
當前股息收益率
~7.0%
對收益型投資者具吸引力
業務策略和發展
核心業務增長引擎
在市場過度關注 COVID-19 產品營收下滑的同時，輝瑞的核心產品組合正展現出強大的增長動力。心血管產品（如 Eliquis、Vyndaqel）和腫瘤業務（如 Padcev、Lorbrena）成為公司穩健發展的基石。
Seagen 收購與腫瘤業務轉型
收購 Seagen 的整合效應正在顯現，其抗體藥物複合體 (ADC) 產品組合顯著增強了輝瑞在腫瘤領域的領導地位。Padcev 等產品已成為特定癌症治療的護理標準，市場份額持續擴大。
研發策略轉變
輝瑞正從高成本的內部研發模式，轉向更靈活、側重於外部創新的混合模式。透過與 3SBio 等公司的策略合作，引進具備重磅潛力的新藥，旨在提升長期研發效率和投資回報。
成本控制與資本紀律
公司正穩步推進其淨成本節省計畫，目標到 2027 年底實現約 72 億美元的節省。嚴格的成本控制釋放了資本，用於去槓桿化、股東回報及具備增長潛力的業務發展。
營運指標：主要產品表現
| 產品名稱 | Q2 2025 營收 | 運營增長率 | 領域 |
|---|
財務表現細節
主要產品 Q2 2025 營收分佈 (十億美元)
投資和流動性
- 股東回報：2025 年上半年透過股息向股東返還 49 億美元，並強調股息是首要任務。
- 去槓桿化：在收購 Seagen 後，去槓桿化進程快於預期，總槓桿率目標從 3.25 倍下調至 2.7 倍。
- 業務發展能力：保留了約 130 億美元的業務發展 (BD) 能力，可能用於數筆規模較小的交易，而非大型併購。
- 財務紀律：在尋求外部增長機會的同時，保持謹慎的財務姿態，優先考慮資產負債表的健康。
產業競爭分析
輝瑞在營收規模上位居行業頂端，但其市場估值卻遠遠落後於同行。這種估值脫節源於市場對 COVID 營收下滑、專利懸崖和監管風險的過度悲觀，也構成了其價值投資論點的核心。
| 公司 | 市值 (十億美元) | 預期本益比 | 股息收益率 (%) |
|---|---|---|---|
| 輝瑞 (PFE) | ~136 | ~8.0x | ~7.0% |
| 默克 (MRK) | ~200 | ~8.7x | ~3.5% |
| 嬌生 (JNJ) | ~359 | ~18.1x | ~3.0% |
| 禮來 (LLY) | ~686 | ~62.1x | ~1.0% |
風險和不確定性
專利懸崖 (2026-2028)
Eliquis、Ibrance 和 Xtandi 等三款暢銷產品將面臨專利到期，這是主要的看空論點。公司需要透過新產品線的成功來抵銷營收損失。
地緣政治與政策風險
美國《通膨削減法案》(IRA) 已對藥品淨價產生影響，未來的價格談判和潛在的新貿易政策帶來了巨大的不確定性。
競爭與研發執行風險
生物製藥行業競爭激烈，Vyndaqel 和 ADC 領域均面臨強大對手。任何關鍵臨床試驗的失敗都將嚴重損害其長期增長前景。
關鍵數據匯總及財務指引
2025 全年營收指引
$610 - $640 億
2025 全年調整後EPS指引
$2.90 - $3.10
(中位數上調 $0.10)
綜合評估
市場對輝瑞給予了過度的折價，過分關注 COVID-19 產品營收下滑及政策風險，而忽略了其穩健的非 COVID 業務、變革性的產品線潛力，以及積極的利潤率擴張計畫。當前約 8.0 倍的預期本益比和約 7% 的股息收益率，為長期價值投資者提供了極具吸引力的安全邊際和回報潛力。
適合的投資者畫像：
- 同時重視當前收益的長期價值型投資者。
- 具備 3 到 5 年的投資期限，以等待產品線成熟及估值修復。
- 對政策新聞和產品線挫折相關的風險有中到高的承受能力。