政策轉向解構
從「小院高牆」到「榨取式開放」
2025年12月，川普政府策略轉向，允許向中國「經批准客戶」出售 H200，但需繳納 25% 銷售費用。此舉意在重新將中國鎖定於 CUDA 生態，抑制華為發展，同時通過高額費用榨取經濟價值。
迂迴出口與法律規避
- 製造：台積電（台灣）生產。
- 中轉：運往美國本土進行「安全審查」（BIS）。
- 關稅：在美繳納 25% 費用（定義為進口關稅以規避憲法出口稅限制）。
- 再出口：獲准後發往中國客戶。
影響：顯著增加物流成本與時間週期，削弱現貨競爭力。
關鍵戰役：H200 vs. Huawei 910C
技術規格對比篩選
輸入關鍵字（如 "記憶體", "製程"）篩選資料
| 關鍵指標 | Nvidia H200 (美國) | Huawei Ascend 910C (中國) | 分析師點評 |
|---|
Nvidia 財務影響模擬
季度營收增量預測 (億美元)
資料來源：基於市場情境與分析師估算模型
樂觀情境 (Bull Case)
BAT 支付溢價換取生態優勢，政府未嚴格限制。
基準情境 (Base Case)
國企禁用，僅民營與外企採購，部分轉向國產。
悲觀情境 (Bear Case)
嚴格國產替代政策與反制，關稅削弱性價比。
中國政策應對與巨頭策略
解釋規則 (Explain Why)
中國監管機構研擬的新規：企業採購 H200 必須詳細說明「為何國產晶片無法滿足需求」。這設立了極高的行政與政治門檻，迫使企業自我審查。
BAT 雙軌策略
科技巨頭（阿里、騰訊、字節）陷入兩難：
1. 核心訓練：爭取採購 H200 或海外算力（依賴 CUDA）。
2. 大規模推理：遷移至華為 Ascend 910C 以響應政策。
美國政府算盤
財政：若年銷百億美元，美政府獲 25 億「非稅收入」。
戰略：延緩中國獨立半導體生態（CANN）的成熟，維持 CUDA 壟斷地位。
投資人行動指南
現有持股者：持有 (Hold)
核心邏輯：Blackwell 全球需求強勁，中國是額外紅利（Option Value）。
建議操作：購買 Put Options ($160-170) 對沖地緣政治尾部風險；觀察毛利率是否因吸收關稅而受損。
未持有者：逢低佈局 (Accumulate on Dips)
核心邏輯：AI 基礎建設長線趨勢未變，H200 利多已部分反映。
入場時機：等待政策細節落實或恐慌性回調至 $160 附近。關注 AMD 作為高 Beta 替代標的。