公司營運概況
嬌生公司 (Johnson & Johnson) 經過業務重組，現已聚焦於兩大核心事業部門：創新藥品 (Innovative Medicine) 與 醫療科技 (MedTech)。原民生消費品業務已於2023年分拆為獨立公司 (Kenvue)。嬌生採取跨國多元化經營模式，業務遍及全球超過60個國家，其中美國為最大單一市場，貢獻過半營收，形成了穩固的多角化收入結構。
創新藥品事業
專注於創新藥物的研發、生產與行銷，涵蓋腫瘤、免疫、神經科學、心血管等治療範疇。透過高研發投入和策略性收購，持續推出重磅藥物。2025上半年，此部門營收約佔公司總收入的 2/3。
醫療科技事業
涵蓋醫療器材、設備和技術方案，包括骨科植入、外科手術、心血管科技及眼科保健等。透過旗下 DePuy Synthes、Ethicon 等子品牌佔有重要市場地位，並積極透過併購強化技術版圖。2025上半年營收約佔總收入的 1/3。
業務策略和發展
核心產品與研發亮點
嬌生聚焦於高附加價值的專利藥物與前沿醫療技術，透過內部研發和外部收購雙管齊下，維持產品線的廣度與深度，提供「全方位解決方案」。
Darzalex (達雷木單抗)
針對多發性骨髓瘤的領導藥物，2025年Q2銷售額達35億美元級別，保持雙位數增長，持續擴大一線治療市佔率。
Carvykti (CAR-T療法)
用於多發性骨髓瘤的細胞治療產品，Q2收入達4.39億美元，年增率超過100%，展現治癒潛力。
心血管介入裝置
透過收購 Abiomed (Impella 心臟幫浦) 和 Shockwave Medical (血管內震波碎石技術)，成為心血管微創治療的領導者，Q2業務營收猛增22%。
機器人手術 OTTAVA
全新一代軟組織手術機器人系統，已在美國完成首批臨床案例，是挑戰現有市場龍頭的關鍵佈局。
重點產品表現 (2025 Q2)
| 產品名稱 | 治療領域 | Q2 銷售額 (億美元) | 年增長率 |
|---|
營運指標 (2025 上半年)
$456.36億
上半年總營收
+4.1%
總營收年增長
$134.05億
調整後淨利
$5.54
調整後每股盈餘 (EPS)
財務表現細節
營收分析
2025上半年營收穩健成長，Q2增速明顯加快。主要動能來自核心藥品與醫療器材新品放量，以及併購業務貢獻，成功抵銷了王牌藥物 Stelara 專利到期帶來的衝擊。
- 創新藥品: 扣除Stelara後，Q2業務實現了15.5%的強勁成長。
- 醫療科技: Q2營運基礎成長6.1%，心血管業務猛增22%。
- 毛利率: 上半年綜合毛利率約67.2%，因高毛利的Stelara銷售驟減而略有下降。
2025 Q2 各部門營收貢獻 (億美元)
投資和流動性
嬌生維持強勁的財務狀況，擁有充裕的現金流以支持持續的股息發放和策略性投資。
產業競爭分析
製藥產業
穩居全球前五大處方藥廠，但在腫瘤、免疫等領域面臨輝瑞 (Pfizer)、默沙東 (Merck & Co.)、羅氏 (Roche) 等巨頭的激烈競爭。嬌生憑藉深厚且多元的產品組合，成功抵禦單一藥物專利到期的風險。
醫療器材產業
位居全球前三大醫療器材公司，與美敦力 (Medtronic)、雅培 (Abbott) 等分庭抗禮。在骨科、手術機器人等領域面臨史賽克 (Stryker)、波士頓科學等強勁對手。競爭策略為提供「一站式」整體方案及透過收購獲取新技術。
風險和不確定性
-
藥品定價壓力
全球醫保控費趨勢持續，美國《降低通脹法》(IRA) 的藥價談判及中國的集中採購政策，可能對部分產品的利潤率造成壓力。
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法律訴訟風險
特別是關於爽身粉 (滑石粉) 的訴訟仍在進行中，未來可能需要支付大額和解金，但預計對公司財務根本影響有限。
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研發不確定性
新藥研發管線若有重大挫折，如臨床試驗失敗或審批延誤，可能對市場信心造成打擊。
關鍵數據匯總及財務指引
2025 全年財務指引 (已上調)
全年預估營收
全年預估調整後 EPS
管理層強調，公司已連續兩季克服 Stelara 數十億級銷售流失仍維持整體增長，彰顯了業務組合的深度和革新能力，並對下半年及全年表現抱持信心。
綜合評估
嬌生呈現出典型的價值型藍籌股特徵，擁有穩定的現金流、強健的獲利能力和優厚的股息回報。其當前估值相對合理，動態本益比僅約15倍，股息殖利率約3.4%，適合追求穩健、收益導向的投資人。
適合的投資人族群：
- 保守型/收入導向投資人：追求穩定現金流與資產保值，嬌生的高股息與防禦性特質是理想選擇。
- 長線價值投資人：注重企業基本面，目前估值具吸引力，可享受複利增長和穩定回報。
- 穩健成長型投資人：兼顧成長性與風險控制，隨著新品上市，未來營收與獲利增速有望提升。