執行摘要：駕馭轉折點 聆聽本集Podcast
核心論點
在勞動力市場放緩和GDP成長趨緩的壓力下，聯準會準備啟動寬鬆週期。然而，由關稅等供給面因素驅動的持續性通膨，創造了一個複雜的「類停滯性通膨」環境。
市場影響
此宏觀背景要求精細的投資策略。市場領導地位將傾向於高品質和具韌性的資產，而非純粹的週期性資產。中期債券和高品質信貸比長天期債券更具吸引力。
關鍵建議
建議對股票進行戰術性加碼，偏好美國大型股。固定收益方面，建議採取中性存續期立場，聚焦於殖利率曲線中段，並加碼投資級信貸，減碼高收益債券。
宏觀經濟格局：停滯性通膨的陰影
當前的經濟狀況呈現出兩難：一方面，勞動力市場降溫和經濟成長放緩為降息提供了理由；另一方面，持續高於目標的通膨（核心PCE年增率2.9%）與關稅等新壓力，使聯準會陷入了支持成長與抑制通膨的困境。這種「成長放緩」與「通膨黏性」並存的局面，構成了本次降息週期「類停滯性通膨」的獨特背景，暗示貨幣政策對實體經濟的提振效果可能不如以往，反而可能對通膨產生更明顯的推動作用。
勞動力市場
4.3%
失業率攀升至近四年高點
GDP 成長
1.2%
上半年年化增長率，約為去年一半
核心 PCE 通膨
2.9%
仍持續高於 2% 目標
歷史市場表現：衰退與否是關鍵
歷史數據顯示，降息的「原因」是決定市場表現的核心。在經濟避免衰退的「預防性降息」週期中，股市表現極為出色。相反，若降息是為了應對已發生的衰退，股市表現則平淡且伴隨劇烈波動。
投資策略：精選高品質資產
固定收益手冊
加碼：投資級公司債
提供具吸引力的收益與較高的信用質量，可鎖定約5.5%的總收益率。
中立：美國公債
採取中性存續期，聚焦2-7年期「曲線中段」，規避長天期債券的期限溢價風險。
減碼：高收益公司債
信用利差處於歷史低位，在經濟放緩時風險回報不佳，下行風險不對稱。
股票市場手冊
加碼：美國大型股
在經濟放緩環境中，其高品質、穩健的資產負債表和盈利能力更受青睞。
加碼產業：公用事業
不僅受益於利率下降，還受益於AI和數據中心建設帶來的長期電力需求增長。
減碼：非必需消費品
直接暴露於勞動力市場疲軟和消費者支出放緩的風險之下。
戰術資產配置建議
| 資產類別 | 子資產類別 | 戰術配置 |
|---|