公司營運概況
Alphabet在2025年第二季度交出了一份決定性的「超越預期並上調指引」的財報，其關鍵指標，包括營收達到964億美元和每股盈餘（EPS）為2.31美元，均輕鬆超越市場共識。此強勁表現的動力來自其核心搜尋業務的雙位數穩健增長，以及最引人注目的Google Cloud部門的顯著加速。
雲端業務突破
營收年增率加速至32%，營運利潤率翻倍至20.7%，成為主要增長引擎。
AI敘事確立
管理層有效地將AI從潛在威脅轉變為已證實的順風，並提供具體用戶指標。
850億資本支出震撼彈
明確與滿足雲端和AI基礎設施的巨大需求掛鉤，成為市場辯論焦點。
財務表現細節
總營收
$964.3億
+14% YoY
每股盈餘 (EPS)
$2.31
+22% YoY
淨利
$282億
+19% YoY
營運利潤率
32.4%
年比持平
現金流分析
本季度自由現金流為53億美元，年比下降61%。這並非營運疲軟信號，而是資本支出大幅增加（Q2達224億美元）以及現金稅款支付時機的直接結果。潛在的營運現金流依然強勁，顯示公司的現金生成能力並未惡化，而是將資金轉化為支持未來增長的長期資產。
營運指標：Google Cloud 業績軌跡
業務策略和發展
Google Services (營收 $825億, +12% YoY)
核心搜尋業務實現12%的強勁增長，有效平息了市場對AI侵蝕業務的擔憂。YouTube廣告營收達98億美元（+13% YoY），且Shorts商業化達成重要里程碑，在美國的每觀看小時營收已與傳統影片相當。
Google Cloud (營收 $136億, +32% YoY)
雲端業務成為本季明星，32%的增長率標誌著顯著加速。利潤率大幅擴張至20.7%，積壓訂單（RPO）激增至1060億美元，為未來多年的資本支出提供了清晰的投資回報視野。
量化的AI採用指標
本季度，Alphabet首次提供了一系列具體的AI產品用戶指標，將對話從抽象潛力轉向具體的大規模採用，有力回擊了其在AI競賽中落後的說法。
AI Overviews
> 20億
月活躍用戶
AI Mode
> 1億
月活躍用戶 (美/印)
Gemini App
> 4.5億
月活躍用戶
每月處理Token數
> 980兆
自5月以來翻倍
投資策略：850億美元的資本支出計畫
公司將2025財年資本支出預測上調100億美元至850億美元，並預告2026年將進一步增加。此舉明確是為了滿足雲端客戶的壓倒性需求和建設AI基礎設施。市場對此的解讀出現分歧：
牛市觀點：「一個好的問題」
這項支出並非投機性，而是對龐大的1060億美元雲端積壓訂單的直接且必要的回應。在當前的「AI軍備競賽」中，積極投資是取得領導地位不可協商的成本，且雲端業務的利潤率擴張已證明其投資回報。
熊市觀點：「對自由現金流的拖累」
支出的規模極其龐大，直接導致自由現金流下降，並將透過加速的折舊費用對未來盈利能力構成壓力。如果雲端增長意外減速，將引發對投資回報的質疑。
產業競爭與分析師情緒
華爾街分析師目標價修訂
財報公布後，多數分析師維持「買入」評級並上調目標價，普遍認為資本支出增加是強勁需求的積極信號。以下為部分券商的目標價更新：
| 券商 | 新目標價 | 先前目標價 | 評級 |
|---|
風險和不確定性
監管末日 (Regulatory Armageddon)
最大的單一風險是美國司法部搜尋壟斷案懸而未決的補救措施。最壞的情況，如強制剝離Chrome或對搜尋分發協議進行根本性改變，可能對商業模式產生實質性不利影響。這是一個重大的、無法量化的不確定性。
資本密集度與自由現金流壓力
積極的多年資本支出週期將繼續壓低報告的自由現金流，並透過加速的折舊對營運利潤率構成壓力。如果雲端增長意外減速，市場將會嚴重質疑這筆巨額支出的投資回報。
關鍵數據匯總
| 指標 | 2025 Q2 實際值 | 年增長率 (%) |
|---|---|---|
| 總營收 | $964.3億 | +14% |
| 每股盈餘 (稀釋後) | $2.31 | +22% |
| Google Search 營收 | $541.9億 | +12% |
| YouTube 廣告營收 | $98.0億 | +13% |
| Google Cloud 營收 | $136.2億 | +32% |
| 總營運收入 | $312.7億 | +14% |
綜合評估
短期視角 (3-6個月)
股價走勢將主要受反壟斷補救措施決定的消息流主導。這是一個重大的二元事件，溫和的補救措施可能導致股價反彈，反之亦然。
中期視角 (1-2年)
焦點轉向執行力。需監控雲端營收增長、利潤率擴張，以及資本支出與折舊的平衡。核心是雲端利潤增長能否超過成本增長。
長期視角 (3年以上)
押注Alphabet利用其「全棧式」AI優勢主導下一個計算時代的能力。對於能承受監管風險的投資者，當前是戰略性建立倉位的機遇。