Encompass Health 2025Q2

Encompass Health (NYSE: EHC) 是美國最大的住院復健醫院經營商，截至2025年中，在全美38個州和波多黎各擁有約169家復健醫院。其核心業務為提供住院患者密集的復健醫療服務，主要服務對象為經歷重大傷病（如中風、腦外傷、脊髓損傷、截肢及複雜骨科手術）後需要復健治療的病人。

公司的商業模式屬於後急性醫療照護 (post-acute care)，在患者離開急性醫院後提供專業復健。憑藉其龐大規模，Encompass Health 能夠累積規模經濟與臨床經驗優勢，為患者提供高品質且具成本效益的醫療服務。公司強調運用先進復健技術和創新治療手段，並因其卓越的臨床品質而受到業界肯定。

核心策略

• 擴張與併購戰略：計畫自2023年至2027年每年新建6-10家復健醫院，並在現有院區增設80-120張床位，目標推動年出院量6-8%的複合成長。
• 科技導入與臨床創新：積極部署創新設備（如機器人輔助步態訓練、虛擬實境平衡訓練），並開發數位化系統以改善運營效率和臨床決策品質。
• 專注核心業務：於2022年將居家醫療與安寧照護業務分拆為Enhabit公司，以專注發展核心的住院復健醫院事業。
• 合資經營模式：常與當地急性醫院合作成立合資復健醫院（約67家），鞏固轉介來源並共享資源。

根據2025年第二季財報，公司營收與獲利延續強勁成長態勢。淨營運收入達14.577億美元，年增12.0%。調整後EBITDA為3.186億美元，年增17.2%。每股盈餘 (EPS) 達$1.40，增幅約23.9%。此成長主要由病患出院量增加及單位收入提升所帶動。

公司在成長的同時仍維持強勁的現金創造能力。2025年第二季，營運現金流達2.702億美元，年增24.3%；調整後自由現金流達1.859億美元，年增30.5%。強勁的現金流為其擴張計畫提供了財力基礎。公司財務槓桿適中，2023年末淨負債對EBITDA比約2.1倍，財務狀況穩健。

在股東回報方面，公司派發每季$0.19美元的股息，並採取庫藏股方式回饋股東，目前尚有約4.33億美元的授權回購額度未使用。

受惠於第二季優於預期的表現，Encompass Health 管理層上調了2025全年的業績指引，反映出對下半年業務動能的信心。

Encompass Health 作為一家大型醫療服務企業，兼具防禦性與成長性特質。其所處的非週期性醫療照護產業，受經濟景氣影響小，擁有穩定的現金流和盈利能力。受惠於高齡化帶來的長期結構性需求，公司未來盈餘可望穩健增長。