公司營運概況
Carnival Corporation & plc 在 2025 年第二季度展現了卓越的營運成果，連續八個季度實現創紀錄的營收和收益率。本季度 EBITDA 和營業收入均創下第二季度新高，客戶存款也達到歷史最高點。這顯示公司在商業執行力上的持續增強，並成功超越了原先設定的 2026 年財務目標。
公司淨利潤超出預期 1.85 億美元，收益率增長近 6.5%，顯示出強勁的市場需求和消費者信心。EBITDA 利潤率較 2019 年同期高出 200 個基點，達到近二十年來的最高水平，證明了公司在成本控制和營收增長方面的雙重成功。
季度 EBITDA
年增 26%
營業收入
年增 67%
客戶預付
$85 億
創歷史新高
財務表現細節
本季度財務數據全面超出預期，營收和淨利潤均實現強勁增長。以下圖表展示了關鍵財務指標的趨勢。
季度營收比較 (百萬美元)
季度淨利潤比較 (百萬美元)
營運指標
關鍵營運指標反映了公司運力、載客率和燃油效率的變化，這些是評估郵輪業務健康狀況的核心數據。
| 指標 | Q2 2025 | Q2 2024 | 變動 |
|---|---|---|---|
| 乘客航行日 (PCDs, 百萬) | 25.3 | 24.2 | +4.5% |
| 可用床位日 (ALBDs, 百萬) | 24.3 | 23.5 | +3.1% |
| 載客率 | 104% | 104% | 持平 |
| 載客量 (百萬) | 3.4 | 3.3 | +3.0% |
| 燃油成本/公噸 (美元) | $614 | $684 | -10.2% |
業務策略和發展
提升目的地體驗
公司正大力投資專屬目的地，以提升客戶體驗並增加營收。即將開幕的 Celebration Key 是核心項目，擁有加勒比地區最大的潟湖和獨特的娛樂設施。此外，公司還將擴建 Half Moon Cay (更名為 Relax Away) 和 Mahogany Bay (更名為 Isla Tropical)，打造「天堂系列」目的地組合，專注於提供頂級海灘體驗。
船隊現代化與擴張
透過「Aida Evolution」計畫對現有船隊進行升級，並已訂購兩艘新一代郵輪，以強化高回報品牌 Aida 的市場地位。同時，Carnival Cruise Line 品牌將迎來兩艘新的 Excel 級郵輪，配備創新的家庭水上樂園，進一步鞏固其在家庭旅遊市場的領導地位。
創新忠誠度計畫
Carnival Cruise Line 將於 2026 年 6 月推出全新的忠誠度計畫 Carnival Rewards。此計畫將是業界首創，將忠誠度與總消費（包括船上消費和聯名信用卡消費）掛鉤，而非僅僅基於航行天數。此舉旨在提高客戶參與度和終身價值，預計將成為長期的戰略優勢。
投資和流動性
公司財務狀況穩健，流動性充裕。截至 2025 年 5 月 31 日，公司擁有 52 億美元的流動性，包括 21 億美元的現金和現金等價物，以及 30 億美元的循環信貸額度。公司積極管理債務，透過再融資延長到期日並降低利息支出，持續朝著恢復投資級信用評級的目標邁進。
流動性狀況
$5.2B
總流動性
債務管理
已成功再融資近 70 億美元債務，並將淨債務與EBITDA比率從 4.1 倍降至 3.7 倍。
資本承諾
未來新船的資本支出承諾已有 84 億美元的出口信貸融資額度支持，確保了船隊擴張計畫的資金來源。
產業競爭分析
郵輪產業及陸地度假產業的產能過剩和激烈競爭可能對郵輪銷售、定價和目的地選擇產生負面影響。Carnival 的策略是透過提供卓越的價值主張來應對競爭。公司的規模經濟、多元化的品牌組合以及對專屬目的地的投資，構成了其核心競爭優勢。
相較於陸地度假，郵輪提供了極具吸引力的價值。公司透過強化目的地體驗（如 Celebration Key）和船上產品創新，持續提升這種價值差異，以吸引更多來自陸地度假市場的消費者。
風險和不確定性
- 地緣政治與宏觀經濟：全球地緣政治不確定性、戰爭、疫情、通膨、高利率和高油價等因素可能影響人們的旅遊意願和能力，對業務造成負面衝擊。
- 營運事件：涉及船隻、乘客或整個產業的負面事件可能損害客戶滿意度和公司聲譽。
- 法規遵循：健康、環境、安全、數據隱私等相關法律法規的變化和不遵循可能導致高昂成本、訴訟和罰款。
- 氣候變遷：日益嚴格的環保法規（如歐盟排放交易體系 ETS）、惡劣天氣事件的增加以及消費者對氣候變遷的擔憂，都可能對業務產生重大影響。
- 網路安全：資訊技術系統中斷或數據洩露事件可能對業務營運造成重大不利影響。
- 債務負擔：龐大的債務規模可能影響公司的財務健康和營運靈活性。
關鍵數據匯總及財務指引
公司上調了全年財務預期，反映了第二季度的強勁表現和對下半年的信心。預計全年淨利潤將達到約 27 億美元，較先前指引提高 2 億美元。
2025全年淨利潤指引
~$2.7B
較前期指引上調 $200M
2025全年收益率 (Yield) 指引
~5%
較 2024 年增長
2025全年EBITDA指引
$6.9B
較 2024 年增長 13%
第三季度成本預期
由於 Celebration Key 開幕、廣告支出增加及運力下降等因素，第三季度單位成本預計將同比增長 7%。
投資建議
正面因素：公司展現了強勁的盈利能力和超越預期的執行力，成功提前實現了 2026 年的關鍵財務目標。創新的目的地投資 (Celebration Key) 和忠誠度計畫 (Carnival Rewards) 有望成為未來幾年重要的增長催化劑。公司積極的債務管理和持續改善的槓桿比率，正穩步邁向恢復投資級評級，這將進一步降低融資成本並為股東創造價值。
潛在風險：全球宏觀經濟和地緣政治的不確定性依然是主要風險來源，可能影響消費者需求。此外，燃油價格波動和日益嚴格的環保法規（特別是歐盟ETS）將對成本構成持續壓力。投資者需關注第三季度成本上升的短期影響，以及新忠誠度計畫在初期對收益率的會計處理影響。
綜合觀點：基於公司強勁的營運勢頭、明確的增長策略和穩健的財務管理，Carnival Corporation & plc 展現了良好的長期投資潛力。儘管存在短期挑戰和外部風險，但其卓越的價值主張和戰略舉措使其能夠在競爭激烈的市場中脫穎而出。建議投資者將其視為旅遊休閒產業中的核心持股，並關注其在目的地開發和客戶忠誠度方面的進展。