公司營運概況 聆聽本集Podcast
Applied Digital (APLD) 是一家成功從加密貨幣挖礦基礎設施轉型至 AI 領域的公司，專為人工智慧、雲端運算及高效能運算 (HPC) 工作負載，設計、建造和營運高效能、永續的資料中心。公司將自己定位為 AI 時代的基礎設施賦能者，即「智慧時代的淘金工具供應商」，專注於提供 AI 革命所需的底層硬體支持。
2026財年Q1營收
$6,420 萬
+84% (YoY)
目標NOI
$10 億
五年內目標
設計 PUE
1.18
高能源效率
2026財年Q1淨虧損
($2,780 萬)
資本密集投入期
業務策略和發展
HPC 託管業務 (成長引擎)
公司的未來核心，為 AI/HPC 客戶設計、建造並租賃整個資料中心。旗艦項目 Polaris Forge 1 (400 MW) 已全部租給 CoreWeave，預計產生約 110 億美元收入。此業務提供一次性的設備安裝服務及長期、高利潤的租賃收入。
資料中心託管業務 (現金牛)
公司的傳統業務，為加密貨幣挖礦客戶提供服務，目前營運兩個設施 (共 286 MW) 均滿載運轉。在 HPC 業務擴張的同時，此業務提供穩定的基礎現金流，並證明公司在高功率密度環境下的營運能力。
長期目標：轉型為 AI 專業 REIT
公司的長期戰略目標是發展成為專注於 AI 的資料中心房地產投資信託基金 (REIT)，這意味著當前的高資本支出是暫時的建設期，最終目標是轉為擁有穩定、可預測現金流的實體。管理層已開始使用 NOI (淨營業收入) 等 REIT 指標來框架其成功。
營運指標
獨家液冷技術
採用「封閉迴路、晶片直送」液冷系統，能高效處理高密度伺服器散熱，是應對下一代 AI 硬體的戰略必需品。
能源效率 (PUE)
設計目標 PUE 為 1.18，代表極高的能源利用效率，對尋求降低巨額能源成本的超大規模客戶極具吸引力。
永續性
液冷設計實現「近乎零耗水」，用水量低於一個普通家庭，在全球關注資料中心環境影響的背景下，此優勢尤為突出。
快速部署能力
採用模組化設計，大幅縮短建設週期。在運算能力需求迫在眉睫的 AI 市場中，速度是關鍵競爭優勢。
Polaris Forge 1
位於北達科他州的 400 MW 園區，已全部租給 CoreWeave，預計 2025 年 Q4 投入營運，有潛力擴展至 1 GW 以上。
Polaris Forge 2
規劃 300 MW 的新園區，正與另一家投資級超大規模公司深入談判，是實現客戶多元化的關鍵項目。
財務表現細節
關鍵財務數據季比 (百萬美元)
財務摘要
- 總營收 (Q1'26): $6,420 萬
- 毛利率 (Q1'26): 13.4%
- 淨虧損 (Q1'26): ($2,780 萬)
- 調整後 EBITDA: $50 萬
- 季末現金: $1.14 億
- 總債務: $6.87 億
*公司處於高速成長與大量資本投入階段，目前的淨虧損反映了對未來項目的投資。
財務指標互動查詢
| 財務指標 | 2026 財年 Q1 | 2025 財年 Q1 |
|---|
產業競爭分析
APLD 在 AI 基礎設施領域的競爭環境極為複雜，既有模式相似的直接競爭對手，也面臨資金雄厚、規模龐大的行業巨頭的壓力。
直接同業：Core Scientific (CORZ)
與 APLD 背景相似，均從加密挖礦轉型，且都獲得 CoreWeave 巨額合約，形成直接競爭。近期 CoreWeave 宣布將收購 CORZ，為 APLD 帶來重大不確定性。
產業巨頭：Digital Realty (DLR), Equinix (EQIX)
全球性的成熟資料中心 REITs，擁有龐大規模、客戶生態和低成本資本優勢。它們也正積極推廣高密度和液冷解決方案。APLD 的優勢在於專注度、速度和 AI 原生設計，能更快、更低成本地建造全新設施。
關鍵客戶的雙面刃：CoreWeave
CoreWeave 是 APLD 的生命線，但也構成極端客戶集中風險。其收購 CORZ 的舉動，一方面驗證了 APLD 商業模式的價值，另一方面也帶來生存威脅，迫使 APLD 必須緊急實現客戶多元化。
風險和不確定性
客戶集中風險
最嚴峻的風險。HPC 業務幾乎完全依賴 CoreWeave。若 CoreWeave 收購 CORZ 完成，將使其在未來談判中處於極為不利的地位。
執行風險
公司正在進行數十億美元規模的龐大建設項目。任何施工延誤、供應鏈中斷或預算超支都可能嚴重影響時程和盈利能力。
財務風險
業務屬極度資本密集型，嚴重依賴外部融資。未來的融資可能稀釋股東權益或增加債務負擔。
競爭與市場風險
面臨來自資金雄厚的產業巨頭和直接同業的激烈競爭。此外，業務對能源價格高度敏感。
綜合評估
不適合價值型投資者
從任何傳統價值投資標準來看，APLD 都不合格。公司處於虧損狀態，估值完全基於未來的成長預期，而非當前的盈利或資產價值。
典型的高風險/高回報成長股
APLD 是典型的成長型股票，為投資 AI 基礎設施爆炸性成長提供了「純粹標的」。其投資論述完全建立在對 AI 市場擴張和公司項目執行能力的押注上。
對一般投資人的建議
此股票僅適合風險承受能力極高、投資期限較長（3-5年以上），並願意在最壞情況下接受可能損失全部本金的投資者。它應當只佔一個充分多元化投資組合中的一小部分，作為投機性配置。
投資者應關注的關鍵執行里程碑：
- Polaris Forge 1 & 2 的建設進度。
- 是否與新的超大規模客戶簽訂正式租約。
- 客戶管道多元化的任何正面消息。