Amazon與Apple財報分析

同樣卡在AI供應鏈，為何 Amazon 大漲、Apple 重挫？

Amazon 與 Apple 同一天公布優於市場預期的財報，股價反應卻走入極端：Amazon 早盤大漲 +13.7%，Apple 則重挫 -9.8%。市場正以全新標準檢視科技巨頭：誰能將 AI 投資直接變現，誰又淪為 AI 基礎建設排擠供應鏈的受害者？

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Amazon 盤初走勢
+13.7%
AWS 營收年增 36.7% 突破預期
Apple 盤初走勢
-9.8%
下一季財測保守 & 供應鏈受限
AWS 待履行合約
$4,960 億
約合 4,960 億美元（上一季 3,640 億）
Apple 服務收入
$307.39 億
年增 12.1%（低於預期 $312.2億）

兩大巨頭財報核心數據比較與動態探索

核心業務營收年增率 Comparison (%)

資料來源：Amazon Q2 與 Apple FY26 Q3 官方財報，AWS 營收創 18 季以來最快增速。

資本支出與獲利能力對比 (十億美元)

Amazon 2026年資本支出上看2200億美元；Apple 單季淨利 $297.89 億包含一次性關稅退款。

財報重點數據檢索表

可搜尋公司名稱、部門業務或財務指標，進行動態資料比對

公司 業務 / 財務指標 當季金額 (億美元) 年增率 (YoY) 市場預估 / 備註差異

Amazon 財報：市場終於看到 AI 支出的收入回報

AWS 成長重新加速

AWS 第二季營收達 $422.32 億美元（年增 36.7%），大幅超越市場預期（31%），創 18 季以來最快成長。AWS 僅佔總營收約 1/5，卻貢獻了公司近 6 成的營業利益（$166.21 億美元，營業利益率達 39.4%）。

關鍵數據：AI 業務與自研晶片業務年化收入規模均已突破 $250 億美元。合約待履行金額高達 $4,960 億美元。

廣告成為第二引擎

廣告服務收入成長 26% 至 $198.09 億美元。Amazon 廣告直接鎖定具備強烈購買意圖的消費者，廣告主易於衡量轉化率，並順利延伸至 Prime Video 與第三方賣家服務。

戰略優勢：廣告業務毛利率高且成長速度遠超傳統零售，大幅優化 Amazon 複合商業模式的獲利結構。

自由現金流轉負的背後

過去12個月自由現金流由去年同期流入 $182 億轉為流出 $76 億美元，主因 2026 資本支出提高至 $2,200 億美元（包含資料中心、晶片、記憶體漲價與物流設施）。

管理層回應：資料中心需提前 2 年投資，回收期不到 3 年。營業現金流年增 33% 至 $1,614 億，證明核心業務造血能力極強。

提醒：帳面淨利包含一次性投資收益

Amazon 第二季帳面淨利高達 $626.5 億美元（EPS $5.75），但其中包含約 $534 億美元 的稅前非營業利益（主因 Anthropic 投資評價調升）。評估 Amazon 本業應聚焦 AWS 營收、營業利益與自由現金流，而非單季 EPS。

第三季財測細節解析

Amazon 預估 Q3 營收為 $1,970億~$2,020億 美元，看似略低於市場預期（$2,039億）。然而主因係 Prime Day 大促由去年 Q3 移至今年 Q2；扣除 Prime Day 時間移動因素後，Q3 實質成長率將高出接近 4 個百分點。

Apple 財報：硬體需求強勁，市場為何仍不買單？

下一季財測低於預期

Apple 預估 9 月季度營收年增 9%~11%，低於市場預期（12%）；iPhone 營收預估成長約 15%（低於市場預期的 17.6%）。投資人擔憂強勁的換機潮部分來自消費者預期短缺而「提前拉貨」。

毛利率回落：預估下一季毛利率為 47%~48%，不再延續本季 50.1% 的高水準。

服務收入放緩與監管風險

服務收入年增 12.1% 至 $307.39 億美元，低於預估的 $312.2 億。當 iPhone 營收大增 21.7% 時，高毛利的服務收入未能同步擴張，引發高價值用戶轉化疑慮。

結構性挑戰：歐盟反壟斷要求開放第三方應用商店，加上 Epic Games 訴訟開放外部支付，削弱 App Store 分潤壁壘。

毛利率含一次性關稅退款

本季毛利率高達 50.1%，但其中有約 2 個百分點 來自關稅退款，貢獻每股盈餘約 $0.11 美元。

真實利潤率：排除關稅退款後常態毛利率約為 48.1%，加上記憶體成本上升，未來獲利空間受壓。

商業模式分水嶺：AI 供應鏈的受惠者 vs 受害者

A

Amazon：AI 基礎建設的收費站

  • 變現路徑清晰：資本支出 ➔ 雲端運算產能 ➔ 企業簽署長約 ➔ 營收與利潤展現。
  • 訂單能見度極高：AWS 待履行合約接近 5,000 億美元，2026-2027 年產能依舊供不應求。
  • 轉嫁能力：上游元件漲價（如記憶體）可透過雲端算力服務價值順利傳導至企業端。
B

Apple：受到 AI 膨脹擠壓的消費電子品牌

  • 先進製程產能受限：雲端巨頭大舉搶購 AI 晶片，嚴重排擠 Apple Silicon 所需的晶圓代工產能。
  • 記憶體成本飆升：AI 伺服器對高頻寬記憶體（HBM）與高階 DRAM 需求爆發，提高智慧型手機成本。
  • 變現仍不明朗：Apple Intelligence 與新版 Siri 尚未轉化為顯著的硬體溢價或訂閱服務收入。

巴菲特 AI 價值投資策略建議

Amazon 投資研判：偏向樂觀，但避免盲目追高

AWS 營收重新加速至 36.7%、營業利益率接近 40% 且訂單能見度極高，中長期基本面極佳。然而單日大漲逾 13% 已迅速反映財報利多。

後續四大核心觀察指標：
AWS 季度成長率能否維持在 30% 以上
AWS 營業利益率是否持續穩定於高檔（~39%）
待履行合約（RPO）規模是否持續擴增
自由现金流（FCF）何時重新轉正

Apple 投資研判：不宜僅因單日重挫就急於搶進

近 10% 的跌幅不代表 iPhone 需求崩潰，反而證明部分終端需求高於公司原先調配能力。但 Apple 需先證明供應瓶頸改善與服務業務重回高成長。

操作策略建議：
保守型投資人：觀望下一季財測是否落實，確認先進製程與記憶體缺料為單季延後出貨。
積極型長期投資人：採取嚴格分批建倉策略，切忌單日大跌時一次性投入全部資金。

結語：科技巨頭的三大新估值法則

未來評估大型科技公司時，不能僅憑「擁有 AI 題材」給予溢價，必須同步檢查三項核心指標： 1. AI 收入與訂單的實際變現速度、 2. 扣除龐大資本支出後的自由現金流品質，以及 3. 面對上游供應鏈成本上升時的定價轉嫁能力。