公司營運概況 聆聽本集Podcast
核心投資論點
亞馬遜已結束成本優化階段，進入由「生成式 AI」驅動的侵略性資本支出 (Capex) 週期。公司正犧牲短期財務數據，以換取在 AI 時代未來十年的基礎設施絕對護城河。
Q3 業績亮點
- AWS 再加速： 年增長 20.2%，ARR 逼近 $1320 億美元。
- 廣告業務強勁： 年增 24%，成為高利潤增長的第三支柱。
- 核心利潤穩健： 排除一次性費用後，調整後營業利潤達 $217 億美元，遠超預期。
關鍵催化劑
財報發布後，亞馬遜宣布與 OpenAI 達成價值 $380 億美元的七年期戰略合作。此交易打破了 Microsoft Azure 的排他性，並為亞馬遜 $1250 億美元的 Capex 計劃提供了最強烈的市場需求驗證。
核心業務剖析
1. AWS (雲端業務)
AI 基礎設施的絕對王者
AWS 營收再加速至 20.2%，ARR 達 $1320 億。自研晶片 Trainium 2 業務季增 150%，為 AI 推理任務提供 30-40% 的性價比優勢。
#Trainium #Bedrock2. 電商 (Stores)
AI 與效率的雙重奏
AI 購物助手 Rufus 已有 2.5 億活躍客戶使用，使用 Rufus 的顧客購買可能性高出 60%，預計帶來 $100 億美元的增量銷售。
#Rufus #Logistics3. 廣告 (Ads)
挑戰雙頭壟斷的第三支柱
營收年增 24%，增速超越 AWS 和電商。Amazon DSP 平台已與 Netflix, Spotify, Roku 合作，打造具「閉環歸因」能力的廣告巨頭。
#DSP #CTV營運指標與關鍵數據
關鍵業務營收增長 (Q3 2024 vs Q3 2025)
單位：十億美元
財務表現細節：撥開迷霧
GAAP vs. 調整後核心利潤 (Q3 2025)
本季財報充滿「雜訊」。投資者必須剝離一次性項目，才能看清核心盈利能力。
營業利潤 (Operating Income)
- GAAP 營業利潤 $174 億
- + FTC 法律和解 $25 億
- + 遣散費用 $18 億
- 調整後核心利潤 $217 億
淨利潤 (Net Income)
- GAAP 淨利潤 (EPS $1.95) $212 億
- - Anthropic 投資收益 $95 億
- (佔位)
- 調整後核心利潤 $117 億
產業競爭分析
雲端戰場 (IaaS)
AWS 仍是無可爭議的領導者，全球市佔 29%。 Microsoft Azure (20%) 和 Google Cloud (13%) 雖百分比增長更快，但 AWS 在 $1320 億 ARR 基礎上實現的「絕對增量」仍然巨大。
電商戰場
在美國電商市場的主導地位無可撼動，市佔高達 37.6% - 40.4%。 最接近的對手 Walmart 線上份額僅 6.4%，亞馬遜的物流護城河極深。
廣告戰場
全球第三大數位廣告商，增速 24%，持續高於 Google (13%) 並與 Meta (26%) 旗鼓相當，正憑藉 RMN 和 CTV 聯盟侵蝕雙頭壟斷。
風險和不確定性
1. 監管風險 (FTC 核心壟斷案)
這是目前最大且最嚴峻的單一風險。FTC 指控亞馬遜實施「反折扣政策」並強迫賣家使用 FBA 物流。此案將於 2026 年開庭，FTC 尋求「結構性補救」，最壞情況可能導致 AWS 與零售業務被分拆。
2. 資本支出 (Capex) 與 AI 泡沫風險
亞馬遜 2025 年 Capex 指引高達 $1250 億，並預計 2026 年更高。如果 AI 需求被證明是泡沫，或投資回報率 (ROIC) 不如預期，未來巨額的折舊費用將嚴重侵蝕利潤率。
綜合評估
給已持有股票的投資人
策略：堅定持有 (HOLD)
您的長期投資論點已獲強力驗證。AI 雙重獲利飛輪正在全速運轉。不應被短期 FCF 下降或 FTC 法律新聞所干擾。
給尚未持有股票的投資人
策略：逢低買入 (BUY ON DIPS)
基本面處於最強水平，但股價已達新高。應避免追高，耐心等待 $240-$245 區間的技術性回調，作為建立長期倉位的機會。
華爾街分析師目標價 (Q3 2025 財報後)
| 投行 (Firm) | 評級 (Rating) | 原目標價 | 新目標價 |
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